票据市场活跃，价格下挫

7月15日，财联社记者从市场获悉，票据市场交易情绪高涨，结束了月初以来的平稳态势。截至午间收盘，8月至明年1月各期限票据的成交价较前一交易日有所下滑，部分价格跌破0.5%，最低触及0.38%。

据多家银行业务人员向财联社透露，他们已收到指导意见，要求避免利率低于0.5%的转贴现业务。

一位位于上海的资产管理公司资深人士指出，7月传统上是信贷淡季，但银行购买票据的意愿依旧强烈，加之外部因素的影响，票据供应紧缩，价格因此进一步下降，目前价格已低于6月底水平。根据成交数据，近期大行以0.5%的转贴现指导价对外报价，而实际成交多在0.43%-0.46%之间。

根据普兰金服行情报告，15日上午，主要大行带动了中小行低价吸纳票据，买方需求强劲释放，而卖方则趁势降价出货，卖方在供需对比中占比53%，整体推动了票价的下降。Wind数据进一步显示，至15日下午16:00，国股、城商和三农各类票据卖出价大多跌破了0.5%的指导线，最低达到0.37%。

受访的资管人士分析称，过去两年中，国有大行直贴发生额的增速和市场份额均实现了两位数增长，而股份制银行、城商行和农村金融机构的直贴增速则为负增长，这导致在转帖市场中，大行成为主要的票据卖家，而中小行则以买入为主。

多位受访人士均认为，当前中小银行为票据市场的主要买家，其交易逻辑是“利率高则买入”，且偏好短期交易。

资管人士进一步分析，大行专属票据FTP大约在0.45%左右，资金成本较低，能够长期持有票据直至到期。然而，中小银行的综合资金成本通常在1.4%-1.5%之间，远高于票据利率，长期持有会导致亏损增加，因此中小银行往往在完成时点后选择卖出。